大摩送暖 高喊世芯3,800元

                                                                                                            大摩送暖 高喊世芯3,800元

                                        摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿指出，IC设计高价指标股世芯-KY即将公布上季财报，此时股价不仅具吸引力，本季英特尔Habana终于放量，看好第四季财测将会优于市场预期，重申“优于大盘”投资评等、推测合理股价高达3,800元。

                                        世芯-KY在大摩登高一呼带领下，顶著大盘震盪下挫逆风，获得国际资金大买1,229张，30日股价势如破竹，终场上涨7.37％、收2,040元，一举收复2,000元整数大关，与股王信骅、股后力旺等高价领头羊携手捍卫台股。

                                        摩根士丹利证券预料，世芯-KY第四季营收季减幅度仅10％左右，大幅超越市场共识的衰退15％～20％。不可否认，亚马逊的7奈米专案第四季逐步退场，然大摩最新产业调查显示，Habana Gaudi 3的出货量正在增加，预计将贡献1亿美元营收、约3万片晶片出货量，同时，詹家鸿也预期世芯-KY第四季会有更多来自委託设计（NRE）的营收贡献，包括部分3奈米制程NRE营收，因此，看好世芯-KY本季毛利率会有显著进步。

                                        放眼2025年全年，摩根士丹利证券认为，世芯-KY依然持续追求增长。根据大摩调查，Habana Gaudi AI伺服器2025年量能约2万～2.5万台，将消耗16万～20万颗晶片，与其预定1.6万片CoWoS产能供应20万颗晶片生产一致。假设晶片单位售价为3,000～3,500美元，估计Habana贡献营收6.5亿美元，占2025年总营收的36％。 

                                        相比市场空头对英特尔Habana採极端保守预期，藉此推估Habana明年营收下坠，大摩除研判Habana加持营收的观点与空头派有别外，也提出理想汽车、日本的消费性客户可望在世芯-KY的转型年裡，贡献可观营收。

                                        此外，主要云端服务供应商（CSP）3奈米专案明年底会进入量产，接著世芯-KY营运动能就会强劲恢复。大摩建议旗下客户，现在就是放眼2026年爆发，并提前布局的好时机。

                                        外资估算，世芯-KY今年每股税后纯益（EPS）76.13元，2025、2026年EPS持续增长为93.48元与139.77元